6月中国经济交出的"成绩单"暖意回升但冷热不均——制造业PMI时隔两个月重返扩张区间至50.3%，物流业景气指数同步升温至50.6%；不过，"外需高热、内需偏冷"的结构性分化依然是这份答卷最突出的底色，宏观数据回暖与部分微观体感之间的温差也引发广泛讨论。

一、景气先行指标集体回暖

6月多项先行指标重返扩张区间，经济景气水平边际改善。

制造业PMI：6月录得50.3%，较5月上升0.3个百分点，重返荣枯线上方；生产指数51.4%、新订单指数51.2%，产需两端同步回暖。

非制造业PMI：商务活动指数50.2%，较上月上升0.1个百分点；综合PMI产出指数50.6%，同样环比上升0.1个百分点。

物流业景气指数：6月升至50.6%，较上月上升0.3个百分点；12个分项指数中9项位于扩张区间，业务总量和新订单指数连续多月环比回升。

结构分化：高技术制造业PMI达53.5%，装备制造业52.5%；小型企业PMI仅48.2%，仍在收缩区间。

二、内外需延续分化格局

外需在AI产业链驱动下维持高增，内需修复依旧乏力。

工业增加值：预计同比约4.6%-4.8%，较5月4.5%小幅回升，电子链、出口交货支撑，地产链偏弱。

出口：预计同比约13.5%-20%，AI相关产品、高技术机电产品拉动强劲，新出口订单指数回升至50.1%。

社零消费：预计同比约-0.8%至0%，5月已转负至-0.6%，汽车零售大幅下滑是主要拖累，端午假期仅边际改善。

固定资产投资：1-6月累计预计约-4.2%至-5.2%，房地产投资深跌，基建虽有财政托底但向实物工作量转化偏慢。

前5个月人工智能相关产品进出口同比大幅增长52.4%，高技术机电产品出口增长18.4%，成为出口韧性的核心支撑。而内需端，5月社零已降至-0.6%，汽车消费持续拖累，端午假期文旅餐饮仅边际改善，未能扭转商品消费疲弱态势。

三、物价延续K型分化

上游涨价与下游低迷并存，成本与需求博弈加剧。

CPI温和回落：预计6月同比约1.0%-1.2%；鲜菜鲜果价格维持低位，猪价环比转跌，国际油价自高位回落拖累燃料价格。

PPI高位运行：预计6月同比约3.1%-4.5%；AI产业链涨价部分对冲油价回落影响，但石化成本支撑显著弱化，出厂价格指数48.2%仍处收缩区间。

四、工业企业效益改善但冷暖不均

1-5月规模以上工业企业利润总额同比增长18.8%，营业收入56.55万亿元、增长5.5%，利润率5.56%、同比提高0.63个百分点。

采矿业利润增长33.5%，制造业增长20.0%；但私营企业利润增速（10.7%）明显低于国有控股企业（19.6%）和股份制企业（24.1%），结构分化显著。

五、投资端物流率先活跃

6月固定资产投资完成额指数升至54.3%，较上月上升0.2个百分点。

其中铁路运输业、航空运输业、管道运输业和邮政快递业的固定投资完成额指数均处于50%以上的扩张区间，航空运输业升幅最为明显，较上月上升0.6个百分点。